制造業(yè)擴(kuò)張推動(dòng)銅價(jià)上漲

　近日，倫銅在60日均線處獲得較強(qiáng)支撐,再度回升，這暗示銅價(jià)底部整理已經(jīng)逐步完成。我們認(rèn)為，在全球制造業(yè)不斷擴(kuò)張、供應(yīng)持續(xù)偏緊的格局下，后期銅價(jià)將企穩(wěn)回升，建議投資者以逢低買入為主。

   全球制造業(yè)擴(kuò)張

   全球制造業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)，對(duì)基本金屬產(chǎn)生明顯的利好效應(yīng)。美國(guó)稅改引領(lǐng)全球減稅潮，有利于企業(yè)擴(kuò)大設(shè)備投資和制造業(yè)全面復(fù)蘇。特朗普政府將稅改納入鼓勵(lì)方案，將設(shè)備投資抵減稅負(fù)，推動(dòng)制造業(yè)生產(chǎn)以及提高就業(yè)率和薪資成長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成長(zhǎng)期利好。美國(guó)11月Markit制造業(yè)PMI初值為53.8，處于擴(kuò)張狀態(tài)。受此影響，美國(guó)三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比上修至3.3%，為近三年新高，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)扎實(shí)。

   歐元區(qū)制造業(yè)PMI穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)在政策提振和內(nèi)需的雙重驅(qū)動(dòng)下，歐元區(qū)制造業(yè)將保持穩(wěn)步擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。德國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁，主要得益于2013年開始德國(guó)政府全力支持工業(yè)4.0計(jì)劃。具體數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI終值為60.1，高于預(yù)期的60.00，創(chuàng)2000年4月以來新高。德國(guó)11月制造業(yè)PMI終值為62.5，符合預(yù)期，德國(guó)制造業(yè)新訂單、出口和就業(yè)均接近歷史新高。

   中國(guó)制造業(yè)在下游需求推動(dòng)下表現(xiàn)良好，11月中國(guó)制造業(yè)PMI為51.8，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。從具體下游來看，房地產(chǎn)庫(kù)存大幅下降，或限制房地產(chǎn)投資回落空間；而PPP項(xiàng)目投資和落地率的提高，有助于基建投資繼續(xù)維持高速增長(zhǎng)。

   基本面表現(xiàn)良好

   銅原料供應(yīng)緊張格局持續(xù)。本周，銅礦供需雙方齊聚上海，進(jìn)行2018年銅精礦長(zhǎng)單談判。雙方對(duì)2018年長(zhǎng)單加工費(fèi)TC的心理價(jià)位存在較大分歧，從市場(chǎng)了解的情況來看，以CSPT為代表的冶煉廠認(rèn)為2018年長(zhǎng)單TC為90美元/噸，而國(guó)外礦商認(rèn)為80美元/噸甚至更低價(jià)格才能反映市場(chǎng)的供需狀況。由于雙方存在較大分歧，我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)單談判最終達(dá)成協(xié)議的日期將拖延至2017年年末甚至2018年年初。

   當(dāng)前決定銅精礦TC的主要因素是2018年南美銅礦生產(chǎn)被干擾的程度，以及廢銅禁令實(shí)施對(duì)冶煉原料的影響。根據(jù)我們了解，2018年南美銅礦山的多個(gè)工會(huì)將和資方進(jìn)行薪資談判，根據(jù)2017年雙方談判的過程，預(yù)計(jì)南美部分銅礦存在罷工的可能。從廢銅供應(yīng)情況來看，中國(guó)將在2018年年底實(shí)施禁止進(jìn)口廢七類政策，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大部分廢七類進(jìn)口企業(yè)環(huán)保批文被回收，造成進(jìn)口廢銅量大幅減少，預(yù)計(jì)2018年廢銅進(jìn)口量將減少30萬(wàn)—40萬(wàn)噸，較此前預(yù)期增加10萬(wàn)噸左右。

   中國(guó)電解銅消費(fèi)方面，Codelco4年來首次提高歐洲客戶的電解銅升水至88美元/噸，高于2017年的基準(zhǔn)價(jià)82美元/噸。之后，該企業(yè)將發(fā)往中國(guó)的2018年電解銅長(zhǎng)單溢價(jià)確定為75美元/噸，較2017年高3美元/噸，表明中國(guó)銅終端消費(fèi)依然旺盛。

   總結(jié)以及操作建議

   綜上所述，我們認(rèn)為，基本面轉(zhuǎn)好對(duì)銅價(jià)有推漲作用，制造業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇將擴(kuò)大基本金屬需求，而銅礦罷工和中國(guó)禁止進(jìn)口廢七類等將限制電解銅供應(yīng)增速。我們建議投資者依然以多頭操作為主，可以逢低建立多單。