消費旺季臨近 電解鋁迎來去庫拐點

受宏觀面利多、下游需求提升、鋁錠去庫順利提振，滬鋁8月下半月以來展開強勁反彈，目前滬鋁主力合約期價逼近2萬元／噸關口。后期在基本面存在好轉預期的背景下，預計滬鋁將以震蕩反彈行情為主。

據統計，7月國內電解鋁行業(yè)開工率同比增長2.41個百分點至95.72%，電解鋁產量368.3萬噸，同比增3.22%。7月云南省電解鋁廠均恢復至滿產運行，且內蒙古新增產能及四川省零星產能復產，對7月電解鋁運行產能有一定貢獻。

8月國內電解鋁運行產能維持抬升，四川地區(qū)之前技改的項目將逐步復產起槽，近期計劃復產12.5萬噸，內蒙古華云三期項目陸續(xù)通電達產，17萬噸凈增產能投產結束。相關機構預計，8月底國內電解鋁年化運行產能環(huán)比增10萬噸至4352萬噸，8月份產量或達369.1萬噸，環(huán)比增長0.22%。

雖然中國電解鋁在全球電解鋁產量中占比超過一半，但我國仍需要從國外進口部分電解鋁以彌補工業(yè)產業(yè)鏈的短板。從電解鋁進口情況來看，海關總署數據顯示，今年7月中國電解鋁進口量為12.99萬噸，同比增長11.47%，環(huán)比增長7.16%。7月份電解鋁凈進口量延續(xù)環(huán)比下降勢頭，國內原鋁凈進口量為11.1萬噸，同比增長18.3%，環(huán)比減少2.84% 。今年1—7月中國電解鋁進口量為134.9萬噸，同比增加124%。年初進口窗口開啟，推動國內電解鋁進口量持續(xù)增長，但隨著二季度進口窗口關閉，進口面臨嚴重虧損的局面，一定程度限制了電解鋁進口量的增長，凈進口量從高位的24.8萬噸回落至11.1萬噸。預計8月電解鋁進口量小幅回落，國內電解鋁庫存迎來去化拐點。

7月中旬后國內鋁價雖大跌，但持貨商挺價惜售情緒升溫，對鋁錠出庫刺激作用有限，鋁錠呈現緩慢累庫趨勢。8月下旬，國內鋁錠去庫拐點逐漸顯現。截至8月26日，國內電解鋁錠社會總庫存為80.7萬噸，與一周前持平，同比增加31.7萬噸。雖然當前鋁錠庫存明顯超過去年同期水平，但上周出庫量環(huán)比增加1.12萬噸至11.64萬噸，鋁錠出庫呈現走強趨勢，向市場釋放了積極信號。

7月國內電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為17266元／噸，環(huán)比下降2.34%，主因電價下降帶動電解鋁電力成本明顯回落。7月國內電解鋁行業(yè)平均盈利1827元／噸，環(huán)比下降30.5%。

步入8月，國產礦復產緩慢，氧化鋁現貨供應趨緊，現貨價格穩(wěn)中有漲，而其他輔料成本略有下滑。綜合影響下，近期電解鋁成本整體持穩(wěn)。截至8月22日，國內電解鋁總成本水平為17666元／噸，與8月1日持平，較去年同期增加1695元／噸。隨著鋁價8月中旬后展開反彈，電解鋁行業(yè)盈利情況得到改善。截至8月22日，國內電解鋁行業(yè)利潤水平為2023.73元／噸，較8月1日增加520元／噸，較去年同期減少695.73元／噸。預計近期電解鋁成本以窄幅波動為主。

7月國內車市步入傳統淡季，部分廠家高溫休假，產銷節(jié)奏放緩，市場表現平淡。7月產銷分別為228.6萬輛和226.2萬輛，環(huán)比分別下降8.8%和11.4%，同比分別下降4.8%和5.2%。新能源汽車作為汽車行業(yè)的亮點，其產銷量和保有量快速增長，市場占有率穩(wěn)步提升。7月新能源汽車產銷分別為98.4萬輛和99.1萬輛，同比分別增22.3%和27%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的43.8%。

7月24日，國家發(fā)改委、財政部印發(fā)《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，此次政策力度較4月24日發(fā)布的實施細則提升，乘用車和商用車均迎補貼支持。在政策加碼釋放存量市場換購需求的同時，新車型密集上市，部分地方政府放寬限購、增發(fā)指標等舉措也有助實現全年預期目標。中汽協預計2024年我國汽車總銷量將超過3100萬輛，同比增長3%以上。預計新能源汽車銷量達到1150萬輛，出口550萬輛。

宏觀面上，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上，發(fā)出了迄今為止最強烈“降息信號”，降息拐點已至，市場對美聯儲經濟衰退的擔憂得到一定緩解。國內方面，財政部將發(fā)行4000億元特別國債“借新還舊”，有利于提振有色需求。

基本面上，近期國內電解鋁運行產能持穩(wěn)，供應基本見頂，部分鋁廠短期虧損未對企業(yè)的開工情況構成影響。西南地區(qū)電力供給充足，冶煉廠利潤可觀，云南電解鋁復產進程較為順利，未來貴州、四川等地電解鋁企業(yè)存在零星復產增量預期。需求端，上周國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率較前一周微漲0.04個百分點至62.3%，較去年同期下滑1.3個百分點。近期鋁價走高刺激市場看漲情緒，部分下游客戶提貨熱情恢復。廢鋁供應緊缺，提振電解鋁需求。隨著消費旺季臨近，鋁下游需求出現改善跡象，預計后期開工率穩(wěn)中有增?？傮w而言，在宏觀情緒暫穩(wěn)、基本面存在好轉預期的背景下，滬鋁近期以震蕩反彈為主。