漲價潮背后紙企去庫存之路仍未走到終點

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發(fā)表時間：2023-12-05 13:25

繼今年4月的第一波紙價上漲潮后，11月以來，多家紙業(yè)公司再度發(fā)出漲價函。太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、岳陽林紙等多家紙企紛紛宣布對旗下紙品進行提價，文化紙更是“漲”聲不斷。

伴隨著傳統(tǒng)旺季到來以及原材料價格的持續(xù)上漲，紙價和企業(yè)盈利能力正在企穩(wěn)回升，但行業(yè)內(nèi)部的分化也格外顯著——文化紙漲聲一片，包裝紙卻跌跌不休?；仡?023年前10個月，造紙行業(yè)整體出現(xiàn)了什么變化？展望2024年，各大紙企又面臨哪些壓力？

共識：造紙行業(yè)景氣度出現(xiàn)回升

從今年以來的全行業(yè)數(shù)據(jù)看，中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫顯示，2023年10月全國機制紙及紙板（外購原紙加工除外）當月產(chǎn)量與去年同期相比增長。其中，10月份產(chǎn)量為1315.1萬噸，同比增長15.8%；2023年1—10月總產(chǎn)量達11753.5萬噸，同比增長5.5%。

從環(huán)比明細數(shù)據(jù)看，自2023年6月以來，全國機制紙及紙板單月產(chǎn)量均實現(xiàn)同比正增長，且增速持續(xù)加快。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年1—9月規(guī)模以上造紙和紙制品業(yè)企業(yè)營業(yè)收入10067.6億，同比下降3.6%，相比1—6月份5.5%的降幅已經(jīng)明顯收窄。

隨著行業(yè)景氣度的改善，上市紙企的盈利水平也逐季上行。

整體來看，今年第一季度至第三季度，23家A股造紙公司整體營業(yè)總收入分別為443.29億、460.28億和487.80億，近兩個季度環(huán)比增幅分別為3.83%和5.98%；歸母凈利潤分別為0.93億、9.06億和19.17億，季度環(huán)比增幅分別達874.42%和111.47%。此外，第三季度凈利潤整體較去年同期增長了26.48%。

從產(chǎn)量和上市公司盈利情況角度出發(fā)，在經(jīng)歷了上半年的緩慢筑底后，造紙行業(yè)景氣度終于有所回升。

分歧：文化紙與包裝紙顯著分化

伴隨市場景氣度上行，多家紙企在近期也開始新一輪提價。

11月15日，太陽紙業(yè)宣布，對涂布類和非涂布類全系產(chǎn)品在目前的執(zhí)行價格基礎上，均上調(diào)200/噸，價格調(diào)整自12月1日起執(zhí)行。同日，岳陽林紙、晨鳴紙業(yè)發(fā)布通知稱，文化紙系列產(chǎn)品價格即日起上調(diào)200/噸。次日，亞太森博（廣東）紙業(yè)發(fā)布調(diào)價通知函稱：“決定針對旗下雙膠紙靜電復印原紙產(chǎn)品價格上調(diào)200/噸（含稅），自2023年12月1日起生效?！?/span>

此外，生活用紙行業(yè)龍頭中順潔柔近期也表示，擬自2023年12月1日起，將中順潔柔旗下全系列產(chǎn)品進行促銷價格調(diào)漲。金光集團APP、華泰股份、五洲特紙等多家紙企近期也紛紛上調(diào)旗下紙品價格。整體來看，企業(yè)價格層面漲幅在200/噸至400/噸不等。

整體來看，此次紙產(chǎn)品價格上漲主要受兩個因素影響。

首先，紙產(chǎn)品的原材料包括木材、化學纖維等，這些原材料價格大幅上漲，導致生產(chǎn)成本增加，從而推動紙產(chǎn)品價格上漲。數(shù)據(jù)顯示，今年10月中旬，國內(nèi)紙漿期貨主力合約2401盤中一度達6388/噸，創(chuàng)下新高紀錄。

其次，在“金九銀十”的催化下，原紙新增產(chǎn)能釋放以及節(jié)假日和電商節(jié)等利好因素，推動了文化紙、白卡紙等紙張的需求，進一步拉高了紙價。疊加當前為2024年春季教輔材料備貨的旺季，文化紙需求更為強勁。

不過，與文化紙和生活用紙頻頻提價不同，另一邊的包裝紙價格自11月份以來則是明顯下滑，行業(yè)內(nèi)部分化顯著。

以瓦楞紙為代表的包裝紙行業(yè)，在原本購物狂歡的11月份卻沒等來量價齊升，不但玖龍紙業(yè)等紙企對旗下多個基地的瓦楞紙、?？堊龀鼋祪r調(diào)整；甚至還有中小規(guī)模企業(yè)開始停機檢修。

據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，中國AA級120g瓦楞紙均價為2875/噸，同比下滑13.34%；中國箱板紙均價為3837/噸，同比下滑13.87%。具體來看，瓦楞紙價格下跌主要受到需求轉弱及供應壓力增大影響，供大于求矛盾凸顯。

從需求角度來看，終端訂單釋放不足，今年“雙11”電商節(jié)訂單并無明顯起色，導致下游包裝廠訂單疲軟，瓦楞紙作為包裝用紙類的一個重要原料，需求端疲弱將顯著影響對瓦楞紙的消耗量。

從供給角度看，今年年初受到進口瓦楞紙零關稅政策的影響，加上國際瓦楞紙市場原料優(yōu)勢凸顯，使得瓦楞紙進口量呈現(xiàn)明顯增幅。進口瓦楞紙量價變化對國內(nèi)供需形勢產(chǎn)生持續(xù)影響，成為影響我國瓦楞紙市場的一個重要因素。

周期：去庫存之路仍未走到終點

整體而言，成本攀升確實是紙企提價的一個重要因素，但要注意，成本攀升主要是紙企庫存消化滯后性，具有一定隱蔽性。

大型紙企一般儲備3—6個月紙漿，從消耗節(jié)奏來看，進入第四季度，部分紙企已經(jīng)開始使用Q3采購的高價紙漿，對應闊葉漿公開報價在5000/噸上下，較Q2時4500/噸以下的價格有不小漲幅，這也是文化用紙此時集中提價的原因。

更值得憂慮的是，據(jù)商品行情分析系統(tǒng)監(jiān)測：11月24日針葉木漿山東地區(qū)市場均價為5980/噸，與11月19日均價6150/噸相比下降了2.76%。11月24日闊葉木漿山東地區(qū)市場均價為5388/噸，與11月19日均價5450/噸相比下降了1.14%。雖然環(huán)比高位出現(xiàn)回落，但相比第三季度成本仍舊高企。這也意味著，高價紙漿影響預計還將持續(xù)到明年Q1。

此外，由于行業(yè)供給釋放的高峰期仍未度過，供需反轉現(xiàn)在可能仍然為時尚早。文化紙是2023上半年以來價格修復速度最快的成品紙，文化紙新增產(chǎn)能有望在2024年回歸常態(tài)，但2023年仍然處于產(chǎn)能投放的高峰期。華泰證券預計仍有107萬噸/年產(chǎn)能將在年底前投產(chǎn)，更大的市場挑戰(zhàn)可能仍會在2024上半年到來。

從上述情形來看，雖然當下早知行業(yè)短期處于旺季，但整體需求恢復仍偏弱。近期文化紙?zhí)醿r、包裝紙降價的“向左走、向右走”表現(xiàn)，或?qū)⑹沟孟嚓P紙企在第四季度的業(yè)績呈現(xiàn)進一步分化。隨著2024年第一季度消費旺季結束，國內(nèi)紙企恐面臨成本和需求端“雙殺”，短期前景難言樂觀。

另外一面，從庫存周期看，紙企的去庫存之路也尚未走完。

參考歷史數(shù)據(jù)，造紙及紙制品業(yè)在2000年12月至2022年2月間完整經(jīng)歷了6輪庫存周期，每個周期持續(xù)時長平均為43個月，其中補庫時長平均為25個月，去庫時長平均為18個月。

根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年7月我國造紙業(yè)進入被動去庫存階段，這一階段平均持續(xù)時長為9個月。也就是說，或許要等到2024年第二季度，紙企才會迎來新一輪的主動補庫存周期。

未來，隨著造紙產(chǎn)業(yè)繼續(xù)深化供給側結構改革，產(chǎn)業(yè)集中度將繼續(xù)提高，規(guī)模化先進產(chǎn)能替代落后產(chǎn)能。同時，大型制漿造紙企業(yè)通過兼并重組與合資合作等形式發(fā)展，向“林槳紙”一體化轉型，向上游延申是造紙企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局的主要趨勢。