人民幣匯率強勢升值 進口紙漿反應敏感

11月以來人民幣匯率強勢升值，出現(xiàn)了數(shù)次超千點的漲幅，一個月時間已漲超3500基點。有分析人士指出，隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟措施持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)需求逐步修復，國務院出臺優(yōu)化防疫工作二十條，全面助力社會復工復產(chǎn)，后續(xù)經(jīng)濟基本面對人民幣仍有支撐。從宏觀層面來看，人民幣升值提高了以人民幣計價資產(chǎn)的價值，有助于提高人民幣資產(chǎn)的相對回報率，進而吸引海外增量資金流入，對國內(nèi)股市構(gòu)成利好。

從微觀層面來看，人民幣升值對“外幣負債”消費類，以及進口成本掛鉤的行業(yè)存在顯著利好。而民航業(yè)作為典型的外匯負債類行業(yè)，行業(yè)在人民幣升值背后將明顯受益。

有行業(yè)人士指出，航空業(yè)屬于典型的外匯負債類行業(yè)，航空公司有大量的航空器材融資租賃負債，每年需支付一定數(shù)量的利息費用和本金。航空公司外幣負債比例高，人民幣升值會造成一次性的匯兌收益；同時，也使進口的航油價格下降，由于燃料費用占航空公司總成本比例較高，因此人民幣升值會降低航空公司的成本。

光大證券分析師程新星指出，國內(nèi)客運航班補貼政策調(diào)整，有助于航空機場公司短期減虧增收，考慮目前行業(yè)實際情況，未來或有其他扶持政策出臺；長期來看，隨著新冠疫苗、治療技術(shù)的不斷推進，航空客運需求必將逐步恢復，價值重估是確定性事件。建議投資者關(guān)注中國國航、春秋航空、中國東航、南方航空、吉祥航空、華夏航空等。

此外，人民幣升值還有利于降低造紙業(yè)進口原材料成本。同時由于有外幣負債，隨著人民幣升值，將為部分企業(yè)帶來一定的匯兌收益。就具體公司而言，進口紙漿比例較高的公司反應更為敏感。建議投資者關(guān)注太陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)等。

太陽紙業(yè)(002078)產(chǎn)能釋放支撐利潤

公司造紙利潤有所承壓，整體業(yè)績表現(xiàn)符合市場預期。興業(yè)證券指出，短期看，北海生活用紙一期10萬噸中的兩臺紙機已分別于9月和10月試產(chǎn)，后續(xù)兩臺紙機預計將在2022年四季度陸續(xù)開始試產(chǎn)；PM23(30萬噸)搬遷和升級改造項目將于2022年四季度完成；山東本部3.4萬噸超高強度特種紙預計2023年投產(chǎn)。中長期看，南寧一期項目規(guī)劃已獲審批，將建設(shè)220萬噸高檔包裝紙、50萬噸本色化學木漿、15萬噸漂白化學木漿生產(chǎn)線(技改)，100萬噸包裝紙先行建設(shè)，預計將于2023年下半年-2024年上半年投產(chǎn)，產(chǎn)能投放支撐長期利潤增長。

博匯紙業(yè)(600966)盈利能力邊際修復

公司作為白卡龍頭產(chǎn)能擴張的成長邏輯清晰，在生產(chǎn)管理及資源上賦能將進一步提升公司運營效率?？紤]到后續(xù)原材料及能源價格預期回落，公司盈利能力或?qū)⑦呺H修復。國元證券指出，隨著未來三期年產(chǎn)100萬噸高端包裝紙產(chǎn)能建設(shè)，以及山東45萬噸高檔信息紙項目的推進，公司收入規(guī)模及市占率將穩(wěn)步提升。落后產(chǎn)能加快淘汰，新版“限塑令”拉動白卡紙需求，長期來看，白卡紙價格中樞和噸盈水平有望抬升。截至2022年9月29日，公司已耗資10億元完成總股本中占比7.48%股份的回購，并將用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，看好產(chǎn)能落地后公司的成長以及管理層彰顯的信心。