銅價繼續(xù)震蕩回升

近期，市場繼續(xù)交易經濟衰退預期，美聯儲激進加息，銅價延續(xù)跌勢。但是，隨著市場對于美聯儲議息會議結果基本符合預期，銅價整體呈現V型走勢。銅精礦加工費小幅偏弱，國內銅礦需求增加，智利、秘魯銅礦產量均有一定下降。7月中旬至今，國內需求預期出現改善，下游企業(yè)補庫意愿提升，庫存下降、升水走高，有望推動價格反彈?；久骐m有一定支撐但可持續(xù)性不強，銅價上方仍面臨經濟衰退和通脹帶來的壓力，不宜過分樂觀。

　　海外復蘇勢頭放緩　激進加息后收緊壓力緩和

　　美國7月份新增非農就業(yè)人數52.8萬人，失業(yè)率進一步降至3.5%。強勁的非農數據，緩和了市場對美國經濟衰退的擔憂，導致市場對美聯儲9月繼續(xù)加息75個基點的預期升溫，提振美元指數、美債收益率反彈，將對有色金屬價格產生實質利空。

　　未來，美聯儲在通脹壓力和經濟衰退之間的博弈可能有一定轉向，預計美聯儲通過放緩加息節(jié)奏，來盡量避免經濟陷入實質性衰退。國內方面，下半年我國將會繼續(xù)圍繞著政策性貸款、開發(fā)性金融工具，繼續(xù)推動投資增加，緩解目前經濟下行壓力。在全球經濟衰退預期升溫的背景下，國際地緣政治局勢變化，將長期壓制有色金屬價格的反彈空間。

　　銅精礦供應格局不及預期

　　二季度，全球銅礦整體產量沒有出現明顯好轉，各種干擾供應的事件時有發(fā)生，部分銅礦山企業(yè)繼續(xù)下調全年度的產量預期。Codelco的銅產量在6月份減少14.3%，達到12.99萬噸；智利整體銅產量同比下降4.7%，至46.22萬噸。Codelco上半年的銅產量與去年同期相比下降7.5%至73.6萬噸。

　　今年以來，智利的銅產量一直讓市場失望。由于礦石品位下降、用水限制和工會抗議，智利銅業(yè)委員會預計，該國銅年產量將下降3.4%。嘉能可公司將2022年銅產量指引進一步下調5萬噸，至103萬~109萬噸，預計嘉能可2022年銅產量同比下滑約13萬噸。因此，今年全球銅礦增量將不及預期，目前將全球銅礦增量由此前65萬噸下調至50萬噸左右

　　截至7月31日，國內銅冶煉廠的粗煉費71.9美元/噸，冶煉副產品硫酸價格下跌至625.4元/噸。國產粗銅加工費平均價位1150元/噸，CIF進口粗銅加工費為130美元/噸。隨著銅精礦供應偏緊，加工費將繼續(xù)下移。

　　電解銅產量不及預期　整體供應繼續(xù)下調

　　據上海有色網數據，7月份，中國電解銅產量為84萬噸，不及此前市場的預期，主要因為冶煉廠的技術改造以及粗銅貨源緊張。8月份，國內華鼎銅業(yè)公司和富邦銅業(yè)公司有檢修計劃，涉及產能20萬噸，影響產量為0.96萬噸。2022年，國內銅冶煉企業(yè)擴產計劃不斷遭受沖擊。一季度末以及二季度，國內銅冶煉廠的檢修超出預期，山東民營冶煉廠因為資金因素出現意外減停產，整體銅產量不及預期，產量的明顯回升或許需要等到四季度才能兌現。

　　銅市終端行業(yè)筑底回暖態(tài)勢

　　6月份，汽車銷量250.2萬輛，環(huán)比增長34.4%，同比增長23.8%。其中，新能源汽車產銷再創(chuàng)新高，市場占有率達到23.8%，延續(xù)保持高速增長態(tài)勢。6月份，新能源汽車銷量59.6萬輛，同比增長1.3倍。1—6月份，新能源汽車銷量完成260萬輛，同比增長1.2倍，市場占有率達到21.6%。

　　國家電網透露，今年1—7月份，完成國內電網投資2364億元，同比增長19%，目前，在建項目總投資8832億元。到年底前，國家電網預計再完成近3000億元電網投資，開工一大批重大工程，項目總投資4169億元。其中，110千伏及以上電網和抽水蓄能電站1173項。今年，在建項目總投資有望創(chuàng)歷史新高，達到1.3萬億元。

　　國家能源局發(fā)布數據顯示，1—6月份，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資2158億元，同比增長14%。截至6月底，全國發(fā)電裝機容量約24.4億kW，同比增長8.1%。其中，風電裝機容量約3.4億kW，同比增長17.2%；太陽能發(fā)電裝機容量約3.4億kW，同比增長25.8%。1—6月份，新增光伏新增裝機容量30.88GW，同比增長137.4%，風電新增裝機容量12.94GW，同比增長19.4%。根據今年國內風電和光伏發(fā)電項目的總體規(guī)劃和大型企業(yè)的訂單情況，今年風電和光伏發(fā)電項目整體表現依然較好。