銅全球供應(yīng)不斷收緊，銅價(jià)仍有上沖動(dòng)能

9月以來(lái)，全球銅市場(chǎng)顯性庫(kù)存呈現(xiàn)快速去化趨勢(shì)。

截至11月12日，全球三大交易所（上海期貨交易所、紐約商業(yè)交易所、 倫敦金屬交易所）銅庫(kù)存總量為19.0萬(wàn)噸，與8月底相比下降50%。其中，大部分降幅來(lái)自倫敦金屬交易所（LME），降幅約為15.4萬(wàn)噸。10月15日，LME銅注冊(cè)倉(cāng)單更是降至14150噸這一1998年以來(lái)的最低水平；10月18日， LME現(xiàn)貨對(duì)3月電子盤升水至1103.5美元/噸，創(chuàng)下歷史新高，期貨也再次推升至10000美元/噸上方。之后，由于國(guó)內(nèi)多地限電停產(chǎn)，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，加之美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性，銅價(jià)回到前期振蕩平臺(tái)。但是，隨著前期利空因素減弱，且全球顯性庫(kù)存持續(xù)下降，銅價(jià)或再次走強(qiáng)。

國(guó)內(nèi)銅市需求邊際改善

進(jìn)入11月，國(guó)內(nèi)主流下游加工產(chǎn)能集中地區(qū)限電幾乎完全解除，下游加工企業(yè)開工率連續(xù)提升。臨近年末，在各地專項(xiàng)債提速增效情形下，基建投資力度或有所增強(qiáng)。根據(jù)SMM的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，11月開始，上海、廣東、江蘇、浙江四個(gè)主要消費(fèi)地銅社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降。截至11月12日，四地庫(kù)存總量?jī)H為7.91萬(wàn)噸，比去年同期下降了16.34萬(wàn)噸。近期，國(guó)內(nèi)進(jìn)口到貨偏少，而出口增加，且市場(chǎng)傳聞本月不拋儲(chǔ)，預(yù)計(jì)月內(nèi)社會(huì)庫(kù)存延續(xù)下降趨勢(shì)。

11月以來(lái)，房企融資環(huán)境回暖，樓市企穩(wěn)，市場(chǎng)信心持續(xù)恢復(fù)，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)違約的擔(dān)憂下降。

美國(guó)通脹預(yù)期持續(xù)攀升

美國(guó)勞工部發(fā)布的最新通脹數(shù)據(jù)顯示，10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）連續(xù)17個(gè)月上行，同比上漲6.2%，創(chuàng)出1990年以來(lái)最快的同比漲幅。11月15日，美國(guó)總統(tǒng)拜登正式簽署1.2萬(wàn)億美元的兩黨基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)法案，該法案包括5年內(nèi)為美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施提供5500億美元的新投資。美國(guó)加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度，將進(jìn)一步推升通脹預(yù)期。雖然美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議上宣布縮減購(gòu)債，但是仍未決心加息。美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)遲緩，市場(chǎng)并不預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取更多措施來(lái)應(yīng)對(duì)通脹。歐元區(qū)10月通脹指數(shù)初值為4.1%，再創(chuàng)13年來(lái)新高，通脹持續(xù)時(shí)間超過(guò)預(yù)期。美債、歐債實(shí)際利率處于下跌進(jìn)程中，對(duì)銅的再通脹交易需求增加。

總體來(lái)說(shuō)，全球精煉銅供應(yīng)緊張短期內(nèi)仍將延續(xù)。據(jù)報(bào)道，在近幾個(gè)月，全球最大的銅交易商托克集團(tuán)為了對(duì)亞洲和歐洲的客戶進(jìn)行交付，取走了LME銅的大量庫(kù)存。大量的銅需求引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)LME庫(kù)存可能耗盡的擔(dān)憂。海外供應(yīng)鏈尚未完全恢復(fù)，需求強(qiáng)勁，物價(jià)上漲壓力不減。在10月各地限電停產(chǎn)、銅材加工企業(yè)開工率下降情形下，國(guó)內(nèi)銅顯性庫(kù)存并未明顯回升。目前隨著各地限電逐漸解除，在年末各地投資加速發(fā)力背景下，銅需求預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下滑。由于全球精煉銅供應(yīng)緊張局勢(shì)難改，加之通脹壓力不斷抬升，銅價(jià)仍有上沖動(dòng)能。