聚丙烯產業(yè)鏈條各環(huán)節(jié)利潤空間有階段性波動

理想狀態(tài)下的商品生產與銷售傳導鏈條為，最上游的生產原料價格上漲，將成本上升的部分逐級傳導至制品的銷售價格，由群體最為龐大的消費者對上漲部分的成本進行分攤消化，鏈條上各個環(huán)節(jié)的參與者，獲取合理的利潤。行業(yè)實際運行過程中，因供需因素、季節(jié)因素、消費習慣及偏好因素等眾多原因影響，各環(huán)節(jié)的利潤空間有階段性波動為正常情況。

終端消費品價格上漲會推動CPI走高，然而，2021年5月份以來，中國CPI卻連跌至8月，反觀PPI即工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)，2021年一路走高，自5月份開始高位盤整，微幅波動，仍有上推趨勢。當然有觀點認為CPI持續(xù)低位，與豬肉價格持續(xù)走低關系密切，然而即便是排除掉豬肉價格影響，CPI與PPI依舊存在剪刀差。CPI與PPI剪刀差在2021年頻繁出現(xiàn)且未能快速消除。

具體看2021年以來的聚丙烯產業(yè)鏈條，自制品以上環(huán)節(jié)源頭原料或中間原料價格持續(xù)走高，制品價格卻未能同步上行，成本端的巨大壓力在向下傳導過程中并不順暢，此種情況對于聚丙烯制品生產企業(yè)存在持續(xù)且巨大的壓力。微觀歸集形成宏觀，由宏觀倒推回微觀，原材料價格的上漲成本，實際的承受方是消費品的生產者，而并沒有傳導至消費者，當壓力傳導無法正常傳導，最終在群體數(shù)量最大的消費者群體得到釋放，成本壓力將有可能在制品生產環(huán)節(jié)形成壓力堰塞湖。

當制品生產環(huán)節(jié)的參與者完成存量訂單后，不再繼續(xù)接收無利可圖甚至有高虧損風險的新訂單。一旦大面積出現(xiàn)有單不接情況，壓力堰塞湖將迅速崩潰，但沖擊卻是逆流向上，倒逼原材料價格下行。此種情況下，壓力的承擔方，將轉為原材料生產環(huán)節(jié)的參與者，即聚丙烯生產企業(yè)。

近期能耗雙控在市場上引起了非常集中的關注與討論，國內煤制烯烴企業(yè)已經初現(xiàn)降負及減產的苗頭，西北地區(qū)的各企業(yè)雖然位于煤炭產地，但國內煤炭價格持續(xù)走高，實際生產利潤由巨利轉為微利甚至虧損情況下，選擇降低開工率或者外售甲醇進行減損。

煤炭價格暴漲導致火力發(fā)電增長減少，火力發(fā)電占總發(fā)電量的70%左右，火力發(fā)電的減少對總體電量影響最大，由于國內環(huán)保政策及對煤礦限產政策的實施，導致國內煤炭供應量減少，煤炭價格過高導致火力發(fā)電廠寧愿關停發(fā)電機組，電供應不足，全國節(jié)能形勢十分嚴峻，大規(guī)模限電被提及。開二停五，開一停六，大限電下，塑料人的產能、行業(yè)、價格競爭拉開帷幕。

塑料制品企業(yè)非常集中的華東及華南地區(qū)，出現(xiàn)了較為集中的限電限產情況，市場消息稱：廣東電網通知于9月16日起執(zhí)行“開二停五”限電措施，錯峰期間，保安負荷保留在總負荷15%以下，錯峰時間為7:00-23:00。若不配合，將面臨10天查封處理；中山，規(guī)模以下企業(yè)開一停六，規(guī)模以上開二停五，高級優(yōu)保企業(yè)開四停三；東莞，工廠普遍接到開二停五的通知，而部分小微企業(yè)則是開一停六；江蘇實行部分地區(qū)限電，于9月15日起，暫定限電實行時長為15天。期間，工業(yè)用電拉掉，保留生活用電，統(tǒng)一檢修半個月，辦公室空調停用，路燈控制減半。

在“十四五”時期推進碳中和的大背景下，能耗雙控作為序曲，不斷被提及。雙控下的聚丙烯行業(yè)想漲但推力不足，根據跟蹤的數(shù)據來看，上游所有原料的漲幅已經明顯超過聚丙烯，PP當下最大的矛盾是估值端強勁和需求端的弱平衡，上游原材料廠商產能集中，相對處于優(yōu)勢，面對長時間停機，勢必會掀起漲價。而位居中下游的制造企業(yè)，由于數(shù)量眾多，且處于分散狀態(tài)，面對原材料價格上漲，只能被動接受，無力接受的選擇減產少產。

結合國內聚丙烯產業(yè)鏈條的實際情況，原油/煤炭/甲醇/丙烷四類源頭原料的價格不出現(xiàn)大幅度下行情況下，將對聚丙烯形成穩(wěn)固且強勁的成本支撐；聚丙烯生產企業(yè)因利潤不佳或其他原因降幅停產減少供應，同時下游制品生產企業(yè)因能耗雙控出現(xiàn)大范圍限產減少需求。聚丙烯供應端與需求端，同時出現(xiàn)減量，使得聚丙烯后續(xù)市場運行方向不甚明朗。

供需雙減，究竟是需求減量倒逼聚丙烯價格下行？抑或是制品產量下降推動產成品價格上行？甚至是否有可能出現(xiàn)因聚丙烯供應減少，聚丙烯價格繼續(xù)上漲，制品價格同步跟漲？政策的實施以及聚合裝置的變化還需要一定的時間過渡，建議及時關注正確且落地的消息，以提高我們對于供需層面修正的頻率，靜靜心，不要急，錨定復蘇不動搖，我們再等等。

每一種市場走向觀點都有著自身的認知邏輯與思考出發(fā)點，當市場的自我調整與內在博弈無法使受到阻礙的壓力傳導重新暢通時，外部因素強勢介入，對引發(fā)傳導不暢的環(huán)節(jié)進行“速凍”處理，讓鏈條的傳導重歸正常，或許緩慢亦或許會造成短期不適，但這或許是當下復雜且動蕩的環(huán)境下，最適合的方式！