一、行情回顧
?。ㄒ唬┖暧^：國(guó)務(wù)院發(fā)布穩(wěn)就業(yè)意見(jiàn) 繼續(xù)落實(shí)普惠金融本周宏觀市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)繼續(xù)推出政策加大穩(wěn)就業(yè)、擴(kuò)內(nèi)需舉措，海外市 場(chǎng)由于假期因素，表現(xiàn)較為平淡，美 11 月耐用品訂單下降 2%，制造業(yè)狀況低迷， 經(jīng)濟(jì)疲軟信號(hào)重現(xiàn)。
國(guó)內(nèi)方面，2019 年 11 月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng) 5.4%， 增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（10 月份為下降 9.9%）。1-11 月份累計(jì)利潤(rùn)同比下降 2.1%，降 幅比 1-10 月份收窄 0.8 個(gè)百分點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)局表示，11 月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回正主要是 工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)與銷售增長(zhǎng)加快，增加值同比增加 6.2%。
國(guó)務(wù)院發(fā)布穩(wěn)就業(yè)意見(jiàn)，提出落實(shí)普惠金融，利用降準(zhǔn)等金融措施進(jìn)一步降低 民營(yíng)和中小微企業(yè)融資成本，穩(wěn)定就業(yè)；意見(jiàn)還指出擴(kuò)大內(nèi)需市場(chǎng)，鼓勵(lì)限購(gòu) 城市優(yōu)化限購(gòu)政策和汽車、家電等更新消費(fèi)。
中美貿(mào)易方面，本周有分析人士指出，中美兩國(guó)即將簽署第一階段協(xié)議的憧憬， 美國(guó)總統(tǒng)特朗普最近證實(shí)，雙方等待簽署期待已久的貿(mào)易協(xié)定。商務(wù)部周四回 應(yīng)，目前中美雙方正在履行法律審核、翻譯校對(duì)等必要程序，并就協(xié)議簽署等 后續(xù)工作密切溝通。
（二）電解鋁：逼倉(cāng)行情不減 期貨漲勢(shì)放緩
電解鋁方面，本周滬鋁漲勢(shì)放緩，不過(guò)現(xiàn)貨走勢(shì)強(qiáng)勁，升水走強(qiáng)，廣東市場(chǎng)升 水創(chuàng)年內(nèi)新高，周五價(jià)差拉開(kāi)至 310 元/噸。一是當(dāng)月持倉(cāng)降幅太慢，至今為止 仍有 11 萬(wàn)手持倉(cāng)，而倉(cāng)單庫(kù)存僅有 4 萬(wàn)多噸，最高僅滿足 2 萬(wàn)多手交割需求， 倉(cāng)單庫(kù)存過(guò)低，主力不斷加多持倉(cāng)，強(qiáng)化了市場(chǎng)逼倉(cāng)氛圍，當(dāng)月與次月價(jià)差走 高；二是去庫(kù)仍保持一定增速，盡管明顯放緩，但未形成反轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。LME 鋁也是 順勢(shì)上漲，主力貿(mào)易商大量注銷倉(cāng)單，自上周四最高 134 萬(wàn)噸注冊(cè)倉(cāng)單庫(kù)存快 速下降至 93 萬(wàn)噸，營(yíng)造多頭擠倉(cāng)氛圍，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)氛圍形成共振。現(xiàn)貨升貼水 方面，廣東市場(chǎng)突然大漲，因現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，主力大力收當(dāng)月票推漲價(jià)格炒作， 引發(fā)跨地區(qū)套利，周內(nèi)成交多數(shù)以升水成交，相對(duì)而言鞏義則出現(xiàn)大貼水狀況， 貼水幅度高達(dá) 150 元/噸。
截止本周五，滬鋁主力 2002 合約收盤報(bào) 14075 元/噸，較上周五下跌 100 元/噸， 當(dāng)日 15:00LME 三月鋁報(bào) 1810 美元/噸，較上周同期上漲 13 美元/噸，滬倫比明 顯回落；長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁錠報(bào) 14440 元/噸，較上周五下跌 10 元/噸。
消息方面，云南神火原定本周通電投產(chǎn)，推遲至 31 日，預(yù)計(jì) 5 個(gè)月左右時(shí)間實(shí) 現(xiàn)達(dá)產(chǎn)；廣元啟明星本月初復(fù)產(chǎn) 2 萬(wàn)噸至 8 萬(wàn)噸；云鋁溢鑫下月初復(fù)產(chǎn)，計(jì)劃 3 月份實(shí)現(xiàn)二期達(dá)產(chǎn)目標(biāo)。
電解鋁產(chǎn)能方面，截至本周末，魯證期貨統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能 3666.2 萬(wàn)噸， 較上周增加 10 萬(wàn)噸，同期阿拉丁 12 月末開(kāi)工 3642 萬(wàn)噸。增幅來(lái)自新疆信發(fā)、 錦聯(lián)鋁材、包頭新恒豐、山東魏橋、廣元林豐等繼續(xù)復(fù)產(chǎn)、新增釋放產(chǎn)能，另 外西部水電基本實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)目標(biāo)。
庫(kù)存方面，截止本周四，SMM 鋁錠庫(kù)存報(bào) 59.2 萬(wàn)噸，較上周四下降 1.2 萬(wàn)噸， 降幅較上周放緩 3.2 萬(wàn)噸，暫未出現(xiàn)較大幅度累庫(kù)情況，鞏義地區(qū)庫(kù)存增長(zhǎng)顯 著。鋁棒庫(kù)存方面，26 日鋼聯(lián)鋁棒庫(kù)存報(bào) 5.15 萬(wàn)噸，較上周同期下降 3000 噸， 廣東庫(kù)存又有下降。
加工費(fèi)方面，受鋁價(jià)暴漲，廣東市場(chǎng)加工費(fèi)暴跌，臨近放假，市場(chǎng)獲利了結(jié)意 愿強(qiáng)烈。佛山地區(qū) 90-120 系列鋁棒加工費(fèi)均價(jià)報(bào) 300-100 元/噸，分別較上周 同期下跌 150-250 元/噸；南昌市場(chǎng) 90-120 系列鋁棒加工費(fèi)均價(jià)報(bào) 290 元/噸， 較上周同期下跌 140-110 元/噸；無(wú)錫視察 90-120 系列鋁棒加工費(fèi)均價(jià)報(bào) 340-270 元/噸，較上周同期下跌 10-20 元/噸。山東普鋁桿加工費(fèi)報(bào) 175 元/噸， 較上周同期上漲 35 元/噸。
?。ㄈ?/span>氧化鋁：氧化鋁觸底反彈
氧化鋁方面，本周氧化鋁價(jià)格企穩(wěn)回升，北方市場(chǎng)價(jià)格成交價(jià)格在 2450 元/噸， 山西河南主要氧化鋁廠現(xiàn)貨短缺，且減產(chǎn)嚴(yán)重，而買方逢低買貨意愿較強(qiáng)，導(dǎo) 致交易價(jià)格出現(xiàn)回暖狀況。一是氧化鋁繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)，導(dǎo)致供給不斷減少；二 是北方價(jià)格跌破進(jìn)口成本，令進(jìn)口優(yōu)勢(shì)下降，進(jìn)口到港但進(jìn)入市場(chǎng)；三是電解 鋁利潤(rùn)好，節(jié)前逢低采購(gòu)需求較強(qiáng)，需求明顯回升。
氧化鋁開(kāi)工方面，據(jù)魯證期貨統(tǒng)計(jì)氧化鋁開(kāi)工產(chǎn)能，12 月下半月國(guó)內(nèi)氧化鋁開(kāi) 工 6785 萬(wàn)噸，較上半月下降 85 萬(wàn)噸。據(jù)百川消息，興華科技減產(chǎn)一條 35 萬(wàn)噸生產(chǎn)線，開(kāi)工降至 55 萬(wàn)噸；廣西信發(fā)彈性生產(chǎn)降低負(fù)荷，開(kāi)工降至 200 萬(wàn)噸左右。
礦石方面，礦石價(jià)格整體持平，暫未因氧化鋁減少開(kāi)工出現(xiàn)價(jià)格下跌狀況。根 據(jù)百川消息，孝義、交口等地主流含鋁 60%，鋁硅比 5.0 品位的國(guó)產(chǎn)礦石保持在 490 元/噸左右裸價(jià)到廠。河南地區(qū)本周國(guó)產(chǎn)礦石市場(chǎng)并無(wú)太大變動(dòng)，三門峽地 區(qū)主流含鋁 60%，鋁硅比 5.0 品位的國(guó)產(chǎn)礦石基本位于 340-360 元/噸區(qū)間內(nèi)裸 價(jià)到廠，其他地區(qū)如登封、洛陽(yáng)等地主流 5.0 品位的國(guó)產(chǎn)礦石價(jià)格略高于三門 峽一帶，主流 5.0 品位的國(guó)產(chǎn)礦石基本位于 380-400 元/噸區(qū)間內(nèi)裸價(jià)到廠。
根據(jù)當(dāng)前氧化鋁開(kāi)工狀況相對(duì)偏低，且價(jià)格低迷大量虧損，短期內(nèi)難以恢復(fù)， 而電解鋁開(kāi)工既有大量復(fù)產(chǎn)、后有大量新增產(chǎn)能，整體開(kāi)工在不斷上升，氧化 鋁的需求面是在不斷改善的，價(jià)格上漲只是時(shí)間問(wèn)題。節(jié)前價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)回升 跡象，表明本輪氧化鋁價(jià)格開(kāi)始進(jìn)入上升通道，需求改善，市場(chǎng)氛圍回暖，交 易心態(tài)改善，預(yù)計(jì)節(jié)前上漲的幅度不會(huì)很大。
二、行情預(yù)測(cè)：多空矛盾交織
展望下周，臨近春節(jié)，市場(chǎng)主要焦點(diǎn)在累庫(kù)存有多塊，如果節(jié)前累庫(kù)不夠快， 或有利于支撐多頭信心；但從現(xiàn)貨角度來(lái)看，臨近春節(jié)，市場(chǎng)需求減弱，出貨壓力增加，現(xiàn)貨高升水將快速走弱，對(duì)價(jià)格支撐將顯著減弱，鋁價(jià)將回調(diào)一段， 整體幅度不大，因節(jié)后消費(fèi)旺季支撐。
邏輯：主力逼倉(cāng)當(dāng)月，當(dāng)月價(jià)格支撐強(qiáng)勁，假期補(bǔ)庫(kù)階段逐漸到來(lái)，中短期供 需矛盾交織，基差價(jià)格波動(dòng)大。
策略：逢高可短空。
三、一周價(jià)格回顧
