全球首個不銹鋼期貨上月在上海期貨交易所上市交易

9月25日，全球首個不銹鋼期貨將在上海期貨交易所上市交易。

1 價格波動頻繁

“304不銹鋼”作為不銹鋼應(yīng)用最為廣泛的代表品種，國內(nèi)外都以其價格變化作為不銹鋼市場行情的風(fēng)向標。

記者了解到，不銹鋼市場價格波動頻繁，近十年平均波動率約為12%。2008年金融危機后，國家出臺了一系列涵蓋基建、房地產(chǎn)領(lǐng)域的經(jīng)濟刺激政策，對不銹鋼行業(yè)的需求起到了有力支撐，304不銹鋼冷卷價格總體呈上升趨勢，于2011年達到高點27000元/噸左右；之后因不銹鋼產(chǎn)能集中釋放，價格基本呈波動下降態(tài)勢，2016年上半年達到最低點12000元/噸左右；隨后，受環(huán)保政策和原材料價格上漲拉動影響，2016年不銹鋼價格大幅上漲；2017年不銹鋼下游需求平穩(wěn)，受供給波動影響價格先抑后揚；2018年以后受到環(huán)保督察和海外產(chǎn)量回流國內(nèi)影響，價格整體呈窄幅波動。

304不銹鋼冷卷價格收益率的波動率變化較大，對應(yīng)了現(xiàn)貨市場的急漲急跌，在2014年年中年化波動率急劇增大后快速回落，價格日收益年化波動率一度達到35%左右。

上期所相關(guān)負責(zé)人指出，影響不銹鋼價格的因素眾多：

首先是經(jīng)濟周期。鋼鐵工業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，國民經(jīng)濟周期性波動是客觀存在的經(jīng)濟規(guī)律，而鋼鐵工業(yè)是與經(jīng)濟周期關(guān)系最為密切的行業(yè)之一?？梢哉f，不銹鋼市場隨著宏觀經(jīng)濟的波動而跌宕起伏。

其次是原材料成本。不銹鋼產(chǎn)品價格與原料價格之間存在較強的關(guān)聯(lián)性，產(chǎn)品價格受原料價格的變動而波動。鎳主要用于生產(chǎn)不銹鋼，消費量主要受不銹鋼生產(chǎn)驅(qū)動，近年來不銹鋼產(chǎn)量的大幅增加拉動了鎳的消費。

再次是市場供需。在需求增長的帶動下，世界不銹鋼產(chǎn)能大幅增長。世界不銹鋼生產(chǎn)中心已經(jīng)從歐美發(fā)達國家轉(zhuǎn)入亞洲，特別是以我國為代表的亞洲新興經(jīng)濟體。在亞洲不銹鋼產(chǎn)量大幅增加的背景下，當(dāng)前不銹鋼市場已經(jīng)開始出現(xiàn)供給相對過剩的跡象，給不銹鋼價格造成壓力。隨著經(jīng)濟發(fā)展和生活水平的提高，以及對鋼材外觀和使用壽命的要求，不銹鋼的應(yīng)用將越來越廣，長期而言，不銹鋼需求增長將支撐不銹鋼價格。

另外，技術(shù)創(chuàng)新對不銹鋼市場的影響目前還難以評估。國家宏觀經(jīng)濟政策、貨幣政策、外匯政策以及進出口政策變動，比如國家出臺促進消費升級的政策會刺激不銹鋼終端制品的需求，或者某些國家對部分不銹鋼制品實施貿(mào)易壁壘等，這些因素對不銹鋼價格也有一定的影響。

2 全球“首發(fā)款”

為何國際市場尚未上市不銹鋼期貨合約？不銹鋼期貨與上期所螺紋鋼、熱軋卷板期貨、鎳期貨有怎么樣的區(qū)別與聯(lián)系？

對此，上期所相關(guān)負責(zé)人表示，國際市場尚未上市不銹鋼期貨合約的原因有以下幾點：

一是發(fā)達國家不銹鋼消費基本飽和，需求價格彈性低。

二是國外不銹鋼行業(yè)集中度高，生產(chǎn)和消費企業(yè)利益分配格局相對穩(wěn)定。

三是國外產(chǎn)品流通以直供為主，缺少現(xiàn)貨市場。

“相較而言，我國不銹鋼生產(chǎn)與消費均較為分散，直供比例低，現(xiàn)貨市場規(guī)模大。且我國人均不銹鋼保有量仍然偏低，市場各方對規(guī)避價格風(fēng)險需求強烈，迫切需要不銹鋼期貨來管理產(chǎn)品價格風(fēng)險?！鄙鲜鲐撠?zé)人表示。

對于不銹鋼期貨與上期所螺紋鋼、熱軋卷板期貨的關(guān)聯(lián)，上述負責(zé)人稱，“不銹鋼期貨屬于鋼材期貨序列，合約標的為304不銹鋼冷軋卷板，304不銹鋼、螺紋鋼和熱軋卷板屬于不同的鋼材細分市場，分別是日常消費用鋼材、建筑用鋼材和工業(yè)用鋼材的代表，供需關(guān)系不同，產(chǎn)業(yè)鏈重疊度不高?！痹撠撠?zé)人稱，“此外，相比熱軋卷板，不銹鋼使用時對表面質(zhì)量要求更高，同時為保證產(chǎn)品質(zhì)量，不銹鋼使用護板、護角和防銹紙封閉包裹，包裝嚴格，與熱軋卷板區(qū)別較大。”

前一段時間“妖鎳”橫行，作為不銹鋼的重要原料，不銹鋼期貨與上期所鎳期貨存在怎樣的區(qū)別與聯(lián)系？上述負責(zé)人解釋說：“鎳生鐵，純鎳、廢不銹鋼是不銹鋼中鎳的主要來源，鎳是不銹鋼最主要的成本之一，兩者價格存在相關(guān)性。目前，由于不銹鋼生產(chǎn)工藝改變以及電解鎳體現(xiàn)動力電池溢價，鎳期貨的合約標的電解鎳價格與不銹鋼價格相關(guān)性降低，企業(yè)需要不銹鋼期貨直接管理價格波動風(fēng)險?！?/span>

此外，304不銹鋼含鎳量下限為8%，25噸不銹鋼對應(yīng)2噸鎳，不銹鋼期貨交易單位與交割單位可以和鎳期貨相匹配，兩者交易時間也同步，不銹鋼期貨限倉閾值也能夠被鎳期貨各階段限倉閾值覆蓋。

3 上市呼聲強烈

中國特鋼企業(yè)協(xié)會不銹鋼分會秘書長劉艷平表示，中國不銹鋼產(chǎn)銷量約占全球一半，在世界不銹鋼市場具有重要地位，推出不銹鋼期貨具有現(xiàn)實意義。

“不銹鋼是我國特鋼行業(yè)中最主要的鋼鐵品種，推出不銹鋼期貨，一方面能夠幫助相關(guān)企業(yè)結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營，在期貨市場上套期保值，規(guī)避價格風(fēng)險；另一方面可以發(fā)揮我國第一大不銹鋼消費和生產(chǎn)國的優(yōu)勢，形成一個參與者眾多、交投活躍的期貨市場，提升中國不銹鋼全球定價影響力?！眲⑵G平表示。

不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)對不銹鋼期貨上市也十分期待。中國寶武寶鋼德盛不銹鋼有限公司錢海平總經(jīng)理表示：“近年來不銹鋼價格波動較大，市場供需變化加快，使得不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)的成本控制和經(jīng)營決策壓力進一步上升。實體企業(yè)需要借助不銹鋼期貨來進行風(fēng)險管理，304不銹鋼冷軋卷板是不銹鋼期貨較好的標的物，是具代表性的品種，符合不銹鋼產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢?！?/span>

中信期貨總經(jīng)理方興認為，推出不銹鋼期貨，對不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈意義重大，彌補了之前只有鎳期貨這個單一的風(fēng)險管理工具的不足，通過這一價格風(fēng)險管理工具組合，徹底做到了產(chǎn)業(yè)鏈的融合貫通。不僅上游鋼廠可以更好地利用鎳與不銹鋼期貨管理企業(yè)利潤，下游代理與貿(mào)易商也可以利用不銹鋼期貨進行套期保值，有效規(guī)避庫存風(fēng)險。

中國作為全球最重要的鎳及不銹鋼生產(chǎn)及消費國，不銹鋼期貨的上市，將使得不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的價格發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險規(guī)避能力得到進一步提升。